--为了社会主义在中国胜利-

谈谈中国所持的美国国债

August 19, 2010

对于中国用外汇储备购买美国国债（US Treasury-Bonds，简称T-Bonds），网上太多的误导，村里也有朋友搞不清楚许多概念。包括左派和右派。比如“购买美国国债是为了支援美国建设”，“美国国债是垃圾债券”等等。

首先要搞清楚，什么是中国的外汇储备？外汇储备不是政府的财政收入，而是"债务"！不可以用这笔钱办教育，办福利。中国银行还要为这些外汇储备付利息的！

在中国的万亿美元的储备中，只有20%多是真正属于我们中国人自己的，另外的大头，将近80%是外国政府和外国老板的。他们这些美元等外汇是暂时放在人民银行手里的，在某个时候，他们是要取走的，其存单就是“人民币”。就像大家放在商业银行里的存款，那些钱是你的，而不是银行的。这些钱对于银行来说，是对储户的欠债，而不是收入。

中国本土企业和外资企业的经济活动经常性地需要美元；外国政府和外国银行的贷款每月都有到期的，都是需要归还美元的；对冲基金的“热钱”是随时要溜出中国的。这就要求中国政府手里必须有足够的流动性外汇来应付这些日常所需。

流动性最高的当属现金了。但是，谁也不会把家里的钱放在自家的墙洞洞里面，而都会根据自家的生活安排，放一部分在活期存折里面，放一部分在1年定期里面，放一部分在5年定期里面，再买一些长期国库券，还会拿出一些闲钱买些股票等等。你为什么会这么做呢？其根本动因就是你的“趋利避害”的本性。

国家外汇管理部门的目的和具体操作就跟你家的一模一样。中国政府手里的2万亿美元外汇中，有一部分就是放在活期存折上面的，以备日常需要。有一部分是买美国国债的，有3个月，6个月和1年这样的短期的，也有一些是5年和10年甚至20年那样长期的。有些是买了企业债权的。买股票，炒期货的大概是没有的，虽然可能是暴利，但也有可能血本无归，中国政府不敢这么干的。


实质上，中国现行的货币主权并非完全独立，而是依附于美联储。在我国现行货币政策中，人民币的币值是靠美元的背书实现的，人民币的信用源头是美国国债。在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债；而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。这个政策就决定了中国政府见到美元就印发等值的人民币（官方术语叫外汇占款）。

而中国现行外汇制度则决定了中国政府必须相应地，被动地印刷钞票收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定，从而维护人民币的流通地位。

这两者合力的结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元等外汇，人民银行就发行人民币加以收购。

然而，中国本土市场又消化不了这么多的美元外汇。因此，中国人民银行手里的美元等外汇，逐年地增多。从2005年到2008年的今天，平均每个月增加100-300亿美元。至今，已经累积了近2万亿之巨。这些美元的出路何在？这是关键的一点。

可以存银行的定期吗？不行！中国政府所持有的外汇是成千上万个亿，不是你家里的千儿八百块钱。这么巨大的数目放在哪个银行都不保险，冰岛银行行吗？瑞士银行行吗？美国银行行吗？。银行一倒闭，巨量外汇颗粒无归。美国银行对储户的保护算是比较好的，美国政府也只能担保10万美元！

当然，你可以买黄金，买石油，买铁石等等。但是，第一，这些战略物资的价格波动相当的大，这几年，黄金从900美元变化到了1300美元，石油从145美元掉到了80美元，铁矿石的销路更难说。第二，黄金，石油和铁矿石是可以买些备用，那也就是为了使用，而不能作为外汇储备，因为这些物资容纳不下2万亿美元的巨款，比如全世界的官方黄金大约吨1.3万吨，价值只在2000-5000亿美元之间。第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流动性和安全性。当国家需要外汇兑付的时候，你抛出黄金，石油和铁矿石？谁来接盘，会不会被压价？

套用一句现在的人们常说的一句话：美元是一大堆烂苹果中，最不烂的那个；美国国债是一大堆烂橘子里面，最不烂的那个。只要你手里有钱，只要你想吃苹果和橘子，那么目前来说美国产的苹果和橘子就是最好的选择。


这有两方面的原因：其一，美国国债容量大（现有6.3万亿美元），流动性强，收益比较高；其二，美国国债比其他投资更保险和安全。

是的，美元是在不断贬值的，但世界上有哪种货币是不会贬值的？是的，美国国债也不是100%保险的，但是哪一种资产是100%保险的？美国的长期国债有长达100年的，有那个国家的100年债券还会有人敢买的？

回顾一下美国国债的历史，美国国债发行200多年来，无论有多大的困难，就是在二次大战中，也总是到期换本付息，从来没有违约过一次。因而，美国国债因其优良的信誉，被世界各国认为是“最可靠的资产”。正是因为美国国债的可靠性，才成了世界各地买家“争相抢购”的对象。现在美国国债的日交易额为5000多亿美元，全部可交易公债的年换手率为33次，这样就使得美国国债具有良好的流动性，就相当于收益较好的活期储蓄。因为，当你想用现钱了，就可以把美国国债转让掉，永远都会买家接盘。美国国债并不是专门为外国人或外国政府发行的。美国公民，外国人和外国政府都可以自由买卖，一切在国债市场上公开操作。

美国的国债交易相当活跃，日交易额为5000多亿美元，远远大于等额的股票交易。美国国债的供给和需求是可以通过市场来调控的。比如，假如大家觉得今年的7000亿美元国债风险有点大，需求不够强劲，那么美国政府就可以把利率往上提，“重赏之下必有勇夫”，国债照样能卖出去，只是发行的成本会提高一点而已。这7000亿美元大多是短期国债，利率上升一大点，成本也只是增加几十亿而已。所以，美国根本就没有必要搞“强迫和摊派”。买进美国国债是自由的，抛售美国国债也是自由的。至于买还是抛，一切皆由具有“趋利避害”本性的中国人自己决定。

美国国债的短期收益率在5%左右，而美国这15年来的平均CPI在2.5%左右。中国的买和卖都是“趋利避害”的自主选择结果，但在客观上帮助了美国。同理，美国人，日本人，韩国人来华开店办厂，也都是他们“趋利避害”的自主选择结果，但在客观上帮助了中国的建设。人类的任何活动都是有其客观结果的，有时候这个客观结果与主观愿望并不相符合。当然，购买美国国债也不能完全排除中国兼带有讨好美国的意思，或陪美国做一条绳子上蚂咋的企图。同理，来华开店办厂的也不能完全排除他们抱有和平演变中国的目的。

综上所述，第一，中国外汇储备不断地增加的原因在于维持人民币汇率的稳定(不浮动)。第二，中国不断增购美国国债的行为，不是为了支援美国建设，更不是迫于美国的炮舰威逼，而主要是中国政府趋利避害的自由选择结果。